에테나 랩스(Ethena Labs)는 최근 수익률 창출을 위해 설계된 스테이블코인 USDe의 확장과 함께 거버넌스 토큰인 $ENA를 공개했습니다. 임박한 출시는 상당한 관심을 끌었으며 BitMEX의 전 CEO인 Arthur Hayes와 같은 저명한 인물과 암호화폐 분야의 다른 애호가들로부터 칭찬을 받았습니다. 그러나 프로젝트의 기원은 내러티브에 복잡하게 얽혀 있습니다.
Ethena는 이 새로운 토큰을 활용하여 탈중앙화, 접근성 및 보안을 강화하겠다는 의도를 표명했습니다. 또한 회사는 5개월 동안 진행될 예정인 시즌 2 캠페인의 일환으로 모든 USDe 및 sUSDe 보유자에게 총 $ENA 공급량의 5%를 에어드랍하기 시작했습니다.
그러나 Ethena는 지난 2월 보도 자료에서 저명한 투자자들로부터 상당한 투자를 확보했다고 시사하는 것처럼 보였으나 나중에 사실이 아닌 것으로 밝혀지면서 논란에 직면했습니다. 이후 삭제된 트윗에서 Ethena는 릴리스의 부정확성을 인정하고 팀이 Coindesk에 확인한 대로 "정직한 실수"에 기인했습니다.
Ethena 프로토콜에서 확인된 결함
동시에 코인이 사용하는 전략은 특히 암호화폐 커뮤니티 내에서 테라 생태계 붕괴의 여파를 감안할 때 위험에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 또한 특정 전문가들은 Ethena 프로토콜 자체의 잠재적인 결함을 확인했습니다.
이를 둘러싼 논란에도 불구하고 코인에 대한 투자자의 관심은 꺾이지 않았습니다. Coingecko에 따르면 이 코인은 창립 이래 생태계에서 80번째로 가치 있는 암호화폐로 선정될 만큼 충분한 시가 총액을 축적했으며 총 시가 총액은 12억 달러를 초과합니다.
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Source: CoinGecko
ENA에 대한 투자를 고려하기 전에 운영의 복잡성을 파악하는 것이 중요합니다. USDe의 발행, 상환 및 안정성 유지를 위한 프로토콜의 방법은 복잡하여 "Do Your Own Research"(DYOR) 정신을 고수하는 초보자에게 도전 과제를 제시합니다.
ENA 토큰: Ethena의 위험 관리 및 거버넌스 토큰
ENA는 USDe 스테이블 코인의 기반이 되는 DeFi 프로토콜인 Ethena의 거버넌스 토큰 역할을 합니다. $ENA 보유자는 회사의 궤적을 결정하는 주주와 유사하게 프로토콜의 미래 방향에 대한 의사 결정 권한을 갖습니다.
Source: ethena.fi
프로토콜의 핵심은 USDe의 발행 및 상환으로, 사용자가 암호화폐를 USDe 스테이블코인으로 변환하여 미국 달러에 대한 안정적인 페그를 유지하는 것을 목표로 하는 필수 프로세스입니다. 이 프로세스는 변동성이 큰 암호화폐 시장에서 교환 매체로서 USDe의 신뢰성을 보장하는 데 매우 중요합니다. Ethena는 이더리움과 스테이킹된 이더리움(네트워크 운영을 지원하기 위해 잠긴 이더리움의 한 형태로, 그 대가로 보상을 받음)을 담보로 활용하여 각 USDe가 유형 자산으로 뒷받침되도록 합니다. 그러나 테더나 서클과 달리 이러한 자산은 은행 계좌에 보관된 실제 달러가 아니라 풀에 잠긴 암호화폐입니다.
암호화폐 자산의 변동성을 감안할 때, 이 시스템은 주로 이더리움의 변동하는 가치에 대한 프로토콜의 의존에서 비롯된 다양한 위험 계층을 도입합니다. 프로토콜의 안정성은 시장 변동으로 인한 잠재적 손실을 완화하기 위한 델타 헤징이라는 전략에 의존합니다.
Ethena는 이더리움의 가격 변동에 관계없이 USDe 스테이블 코인의 가치를 유지하기 위해 델타 헤징을 사용합니다. 이더리움의 가격이 상승하면 에테나의 이더리움 보유 가치가 상승하여 유리합니다. 그러나 이후에 가격이 하락할 경우 위험을 완화하기 위해 Ethena는 Ethereum의 가격이 상승함에 따라 가치가 감소하는 전문 파생 상품 계약을 설정하는데, 이를 숏 포지션이라고 합니다. 이로 인해 손실이 발생하는 것처럼 보일 수 있지만 이더리움 가격이 더 하락할 경우 이러한 계약은 가치가 상승하여 보유한 이더리움 가치의 하락을 상쇄해야 합니다.
Ethena에 따르면 델타 헤지 계약은 전체 ETH 미결제약정의 약 15%를 차지합니다.
Ethena는 일반적인 시장 상황에 맞게 이러한 계약을 지속적으로 조정하여 USDe의 안정성을 유지하기 위한 적응형 안전망 역할을 합니다. 그러나 시간이 지남에 따라 이 시스템을 관리하는 것은 위험하고 복잡할 수 있으므로 갑작스러운 전략적 변화가 필요한 잠재적인 비상 사태에 대비한 거버넌스 토큰이 필요합니다.
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Ethena의 오프 마켓 결제 메커니즘
이는 모두 Ethena가 거래소 외 결제(OES) 메커니즘이라고 부르는 것의 일부로, Ethena는 자산을 거래소에 저장할 필요 없이 자산을 관리할 수 있으므로 해킹 또는 거래소 실패와 관련된 위험을 줄일 수 있습니다. 프로토콜의 가격은 여러 거래 장소에서 담보 및 헤지의 가치를 평가하는 내부 시스템에 의해 결정되며, USDe의 발행 및 상환 가격이 항상 공평하고 기초 자산의 실제 시장 가치를 반영하도록 합니다.
Source: ethena-labs.gitbook.io
블록체인 영역에서 중앙 집중화와 탈중앙화는 종종 상반되는 개념으로 간주되지만, Ethena는 두 가지 요소를 통합합니다: 프로토콜의 특정 측면은 효율성과 신뢰성을 위해 중앙 주체가 감독하는 반면, 다른 측면은 투명성과 보안을 위해 블록체인 전체에 분산됩니다. 이 균형 잡힌 접근 방식을 통해 Ethena는 유동성을 위해 중앙 집중식 거래소의 이점을 활용하는 동시에 사용자 거버넌스를 위한 분산 메커니즘을 활용할 수 있습니다.
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DEX & CEX 챌린지 | Source: ethena-labs.gitbook.io
그럼에도 불구하고 OES 시스템은 기존 방법에 비해 유동성 관리 프로세스를 복잡하게 만듭니다. 커스터디언과 거래소 간의 전송 타이밍 조정, 여러 OES 제공업체와의 관계 관리, 다양한 플랫폼 간의 조정 운영 오버헤드 처리와 같은 과제는 모두 Ethena가 극복해야 하는 장애물입니다.
Ethena의 성장 전략에는 담보 유형을 다양화하고 다양한 블록체인 생태계에서 입지를 확장하는 것이 포함됩니다. 그러나 이 전략은 프로토콜의 복잡성에 기여하여 특히 이해하기 어렵게 만듭니다.
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고지 사항: 이 응답은 사용 가능한 데이터 및 일반 분석을 기반으로 정보를 제공합니다. 이는 재정적 조언이 아닙니다. 투자 결정을 내리기 전에 항상 자체 실사를 수행하고 전문 재무 고문과 상의하십시오.